作者:邓志坚 投资策略师
全球通胀高企已经迫使众多国家和地区纷纷采取紧缩货币政策。如果按照普遍认同的通胀级别划分,在186个有公布通胀数据的国家和地区中,处于严重通胀和以上的国家及地区占比高达75.8%(如图一)。
图一:
资料来源:彭博 2022.10.13
可想而知,遏制通胀已经不仅仅是美国或成熟市场的责任。当然,有分析认为,如果油价下降,通胀自然会放缓。然而,事实并非如此。因为现时的通胀已经不是2021年通胀上升时的结构性通胀,简而言之就是由少部份商品价格飙升导致的通胀。现时的通胀主要是由流动性过剩所引起,既造成了需求上升的假象,也推动了成本上升。因此,即使油价下降,也只能让通胀短期内放缓。
美国上周公布9月份通胀数据(如图二)。通胀虽然轻微回落,但撇除能源和食品的核心通胀却从8月的同比增长6.3%升至6.6%。意味着油价下降也无法使大部份物价升幅放缓。从2021年1月至今,WTI原油每月均价由升转跌。美国通胀似乎有所下滑,但核心通胀不降反升(如图三)。
图二:
资料来源:彭博 2022.10.14
图三:
资料来源:彭博 2022.10.16
因此,美国单纯寄望通过限制俄罗斯原油售价、自己输出战略储备等措施而拖低油价,从而遏制通胀,这是一厢情愿而已。在控制油价的同时,实施紧缩政策,这或许在明年能够使通胀明显下降。
然而,紧缩政策是双刃剑。当通胀高企时,紧缩政策使企业和家庭融资成本增加,需求减少将使通胀放缓,但有可能会使经济同步出现放缓,甚至衰退。如果通胀持续高企,经济将陷入长期而深度的衰退。
简而言之,长痛不如短痛。通胀高企已经推升企业成本,盈利下滑。第三季财报将会陆续公布。预期标普500指数成份股平均企业盈利同比增长比率只有单位数。因此,第四季投资策略主要以防守为主,增持优质企业、高息股、投资级别债券。
理财非存款、产品有风险、投资须谨慎。